5G的快速铺开，正在加速（sù）万物互联（lián）的物联网时代的到来。作为IOT（物联网（wǎng））领域的（de）百亿元（yuán）级独角兽，近日涂鸦（yā）智（zhì）能悄（qiāo）然开启了赴美IPO之路。

此（cǐ）事备（bèi）受各方（fāng）关注，不仅是（shì）因为一旦（dàn）上市成功，涂鸦智能有望成为全球IOT云（yún）平台第一股，更因为这家独角兽一直颇受资本青睐。涂鸦智能（néng）此前已完成4轮融资，其中不乏NEA恩颐（yí）投资、中金公司等知名投资机（jī）构。而腾讯作为涂鸦智能D轮的领投（tóu）方（fāng），目前（qián）持股（gǔ）10.8%，是后者第二大机构股东。据（jù）知情人士透露（lù），高瓴资本在涂鸦智能提（tí）交上（shàng）市申（shēn）请前也闪电投资（zī）了（le）一轮，涂鸦智能的估值也来（lái）到了近（jìn）80亿（yì）美元。

值得（dé）注意的是，虽然身（shēn）处高（gāo）速（sù）增（zēng）长的物联网赛道，也备受各方资本关注，但涂鸦智能目前仍（réng）处亏损状态，近两年已亏损1.4亿美元。而公司（sī）同期各（gè）项（xiàng）费用支出、应（yīng）收账款、库存（cún）等却（què）依然快速增加（jiā），为公司未来业绩及资本市场（chǎng）表现“埋雷”。

就此，涂（tú）鸦智能方（fāng）面在回应《中国（guó）经营报》记者采访时表示，目前正按上市流程在有序推进，公司现在正处于IPO前的缄默期（qī），相关信息可参考公司的招股书。记者注意到（dào），物联网这（zhè）条宽广的赛道（dào）上（shàng）正吸引着越来越（yuè）多（duō）资本和企业的涌入，碎片化的（de）物联网市场竞争趋向激烈，目前（qián）的涂鸦智能可谓前（qián）有拦路（lù）虎、后有追兵。

资本青睐腾（téng）讯参投

据悉（xī），涂鸦智能（néng）已（yǐ）于2月27日正（zhèng）式向美（měi）国SEC递交了招股书，拟在（zài）纽交所上市募资约1亿（yì）美元，主（zhǔ）要承销（xiāo）商（shāng）为摩根（gēn）士丹利、美银证券（quàn）及（jí）中金（jīn）公司。

身处物联网赛（sài）道的涂鸦智（zhì）能从一开（kāi）始就备受各方关注，吸引了众多资本大佬的（de）投入（rù）。记者查阅（yuè）招股（gǔ）书（shū）的股权结构（gòu）发（fā）现，目前两位创始人王学集、陈（chén）燎罕分别持股22%和5.6%，而恩（ēn）颐投资（NEA）和腾（téng）讯控（kòng）股的全资子（zǐ）公司腾讯移动（dòng）分别持股23.9%、10.8%，分别为第一大、第二大机构股东（dōng）。

有意思的是（shì），王学（xué）集、陈（chén）燎（liáo）罕（hǎn）此前均为（wéi）阿（ā）里巴巴的前高（gāo）管，两人经历相近也颇有渊源。2004年，同为浙江理（lǐ）工大学学生的王学（xué）集和陈燎罕（hǎn）合（hé）伙（huǒ）成（chéng）立公（gōng）司，并（bìng）发布PHPWind。2008年，公司被阿里巴巴收购后，两人加（jiā）入阿里巴巴。王学集后来成为阿里云（yún）的第一任（rèn）掌舵者，并曾在阿里资本与（yǔ）手机淘（táo）宝担任重要职位；陈燎罕（hǎn）则先后（hòu）任阿里巴巴运营（yíng）总监,云OS运营总监以及淘宝无线O2O项目联合创始人。

2014年（nián），两人再（zài）续前缘，离开阿（ā）里巴巴联合创（chuàng）立了（le）涂鸦智能。资（zī）料显示，涂鸦（yā）智能是全球领先（xiān）的（de）IOT云平台，连接品（pǐn）牌、OEM厂商、开发者和连锁零售商的智能化需（xū）求，提供一站（zhàn）式人（rén）工智能物联网的PaaS级解决方案。通俗地（dì）说，涂鸦智能主要是通过技术（shù）与IOT设（shè）备（bèi）的（de）融合（hé）来帮助（zhù）企业客户快（kuài）速（sù）实现智能化。

据招股书披露（lù），此次IPO募集所得资金将主要用于研发（fā），投资（zī）基础技术搭建、品牌营销及（jí）其他资本支（zhī）出，以及其（qí）他一般公司用途。

“独（dú）角兽在经历（lì）多轮融资（zī）后，IPO上市融资是常（cháng）见的（de）逻辑。近两（liǎng）年，风投资本对投（tóu）资越（yuè）来越谨慎，一般独角兽发现越来越难融到（dào）钱，所以多会选择IPO。”一（yī）位投资机构的（de）负责（zé）人对记者表示，相对而（ér）言，美国资本市场和投资者对高科（kē）技（jì）领域的企业也较青睐。

记者梳理后发现，2021年（nián）以来，已有包括联（lián）代科技、e家快（kuài）服等至少13家中国（guó）企业（yè）赴（fù）美（měi）上（shàng）市，数量已达2020年全年中（zhōng）企赴美上市总量（liàng）的三分之（zhī）一，创下（xià）历史新高。

高速增长背后现隐患

对于IPO各方（fāng）来说，更关心的是，涂鸦（yā）智（zhì）能（néng）究竟是（shì）一家怎样的公司，业务结构及前（qián）景如何（hé）？

资（zī）料显（xiǎn）示，涂（tú）鸦智（zhì）能作为一家（jiā）物（wù）联网（wǎng）云平台公司，向企（qǐ）业和（hé）开发人（rén）员（yuán）提供全套产品（pǐn），包（bāo）括PaaS、SaaS服务平台（tái）以及软件设（shè）备（bèi）服务。截（jié）至（zhì）2020年年底（dǐ），涂鸦IOT开发平台累计有超过26.2万（wàn）注册开发（fā）者，每日设备请求次（cì）数840亿（yì）次，涂鸦智能赋能（néng）超25.2万设（shè）备SKUs（即库（kù）存单位），产品和服务覆盖超过220个国家和地区。

查阅招股书可以（yǐ）发（fā）现，目前涂鸦智能的营收由IOT PaaS、SaaS和智能设备分（fèn）销三（sān）部分构（gòu）成，其（qí）中IOT PaaS是公（gōng）司主要的收入来（lái）源。2020年（nián），物联网PaaS产生的收入为1.5亿美元，同比增长（zhǎng）98.6%，SaaS和其他业务产生的收（shōu）入为610万美元，同（tóng）比增长214.2%。

从客（kè）户分（fèn）布（bù）来看，为（wéi）涂（tú）鸦公司贡献大部分（fèn）营收（shōu）的大客户分布在美洲、欧洲和亚太（tài）地区，目前（qián）国内的客（kè）户并不（bú）固（gù）定，有待（dài）进一（yī）步开拓。

招股书显示，2019年至2020年，公司收（shōu）入从1.06亿（yì）美元增长至1.8亿美元，同（tóng）比增长约70%。同时，随着业务增长带来的规模（mó）经济和成（chéng）本（běn）节约，公（gōng）司2020年毛利率已经从2019年（nián）的26.3%提高到了34.4%。

在业绩保持高速增长的同时，净利（lì）润表现（xiàn）却（què）并不（bú）乐（lè）观。涂（tú）鸦（yā）智能2019年、2020年（nián）净亏损分别达7047万美元、6691万美元，相应的净亏损率分别为-66.6%、-37.2%。

从（cóng）费用角度来看，涂鸦智能2020年的业务费用扩大到（dào）13178万（wàn）美（měi）元（yuán），同比增长30%，细分（fèn）各项费用后，发现研（yán）发费用支出最高，行（háng）政费用扩大明显，营销相关费用年度仅增加（jiā）1.5%。未来随（suí）着公司（sī）上市和业务扩张，相关费用尤其是研发和营销费（fèi）用（yòng）预计（jì）依然会（huì）快速增加（jiā）。

值（zhí）得注意的是，2019年至2020年，涂鸦智能的（de）现（xiàn）金及现金等（děng）价物余额（é）分别为3.13亿美元、1.59亿（yì）美（měi）元（yuán），出现较（jiào）大幅度（dù）下滑，公（gōng）司经营活动产生的（de）现金流量（liàng）净额均为“净流出状（zhuàng）态”，分别（bié）净流出5656万美元、4921万美元；同时，2019年至2020年涂鸦智能的（de）应收账款余额分别为（wéi）535.1万美元、1231.6万美元，库存分别为2301.9万美元、4226.7万美元，均达到了1倍左右的增长。

在现金（jīn）流出现较大幅度（dù）下滑（huá）的同时（shí），应收（shōu）账款和库存却出现（xiàn）了快速增加，这（zhè）也为公（gōng）司未（wèi）来的业绩和资本市场表现增加了不确定性。

赛道拥挤成色几何？

而从行业的角度来说，随着（zhe）5G商用落地和人工智能（néng）的快速发展，涂鸦智能所处的IOT领域正在快速（sù）兴起。赛迪顾问数据显示，到2020年我国物联网产（chǎn）业（yè）规模达到2万（wàn）亿元，近五年年复（fù）合增长率22%。万亿规（guī）模的新兴（xìng）市场，也吸引了（le）众多资本和企业的加速涌（yǒng）入。

首先（xiān）互联（lián）网（wǎng）及云计算领域的大佬（lǎo），目前包括阿里云IOT、华为（wéi）云IOT、AmazonAWS等都已开始参与AIOT（AI+IOT）市场竞争中来，以华为（wéi）云IOT为例（lì），据2020年世界（jiè）物联网500强的排（pái）行榜单，华为（wéi）位列（liè）第一，已（yǐ）连续四年摘得榜首，其目前已覆盖30+行业及子场景中的不同设（shè）备（bèi），并打通了（le）设备通（tōng）讯（xùn）壁垒，超过涂鸦智能的设备覆盖。

基于良好云平台基础和资源的阿里云IOT乃至（zhì）小米等也在快速切（qiē）入相关领域，成（chéng）为涂鸦智能不得不面对的“拦路虎（hǔ）”。可以做（zuò）一（yī）个直观对比，截至（zhì）2020年底，涂鸦智能提供支（zhī）持的智能设备数约为（wéi）2.043亿台；而截至2019年底，小（xiǎo）米IOT平台已连接（jiē）的IOT设（shè）备数为2.348亿台。

同时，像涂鸦智能这样专注（zhù）第三方（fāng）平台的企业也不少。比如艾拉物联的Ayla平台接入设（shè）备近1亿台，并以线下600+体验中心加持的营销平（píng）台建设，打通三（sān）大运营商、酒店、地产等标杆性项目智能化建（jiàn）设。其余的机智云、AbleCloud、氦氪科技等（děng）也在打造（zào）跨品牌的AIOT平台。

一位物（wù）联网云平台（tái）机构人（rén）士告诉记者，第（dì）三方（fāng）平台的优势在（zài）于没有互联网（wǎng）科技巨头们的品牌（pái）标记和边界，相对更加开（kāi）放和（hé）包容，也相对更加聚焦和专业。在他看来，目前物联网的市场虽然达到万亿元级，前景广阔，但（dàn）物联网领域细分成（chéng）多个小的市（shì）场领域（yù）、碎片化（huà）现象明（míng）显，因此（cǐ）整个物联网市场目前也并未（wèi）形（xíng）成（chéng）真正（zhèng）的巨头（tóu），标准规范缺失，依然处于群（qún）雄并起（qǐ）、抢市场地盘的阶（jiē）段。

据中（zhōng）国信（xìn）通（tōng）院数据，2025年，全球IOT总（zǒng）连（lián）接规模将达（dá）到246亿元，而艾瑞（ruì）咨询数据显示（shì），2020年中国AIOT产业总产（chǎn）值（zhí）为（wéi）5815亿元，同比增（zēng）长52.7%。

从当（dāng）前（qián）物联（lián）网产业的（de）商业应用场（chǎng）景（jǐng）来看（kàn），智慧城市（26%）、工业物（wù）联（lián）网（24%）、健（jiàn）康物联网（20%）、智能（néng）家（jiā）居（14%）以及车联网（7%）是当前物联网（wǎng）的前五大应（yīng）用场（chǎng）景（jǐng）。而（ér）据涂鸦智能的招股书，目前公司应用场景主要（yào）以智能家（jiā）居（jū）为主，部（bù）分涉及智能医疗（liáo）和智能制造。

虽然集（jí）中在智能家居领（lǐng）域，但涂鸦智能（néng）显然也在努力（lì）拓展应用（yòng）领域。王学集表示，“除了制造业，我（wǒ）们希望能赋（fù）能更多行业（yè），很多行业的（de）智能场景（jǐng）才（cái）刚刚起步，未来将（jiāng）会迎来（lái）新一轮的（de）AI+IOT的技术（shù）与体验（yàn）升级。”

目前来看，物联网赛道前景虽然广阔，但也是好（hǎo）手云（yún）集甚至赛道拥挤，涂鸦智能本身的技术、资金等方面（miàn）优势并不（bú）明显，当（dāng）前（qián）的业绩表现也不尽如人（rén）意。此次赴美IPO能加（jiā）速其业绩增长及商（shāng）业落地的（de）进程，但（dàn）要真正脱颖（yǐng）而出成（chéng）为（wéi）AIOT领域的（de）龙头显然还（hái）有很（hěn）长的（de）路要走。